韩后被媒体曝光了不少关于资金链紧张的事情。清扬君自媒体也发表了几篇相关文章，不过有网友认为韩后的资金链可能没有那么紧张。于是，清扬君小分队通过诺斯贝尔（“诺斯贝尔化妆品股份有限公司”简称）相关财报，从韩后最近几年的面膜加工情况分析，看看是否能印证一些事实。

备注：本文韩后是指韩后化妆品股份有限公司（曾用名：广州十长生化妆品有限公司、韩后化妆品有限公司）及其下属公司共青城韩后化妆品有限公司（曾用名：共青城韩后电子商务有限公司）、广东十长生化妆品制造有限公司。

让我们穿越时空回到2012年。

2012年，韩后以1000万元签下全智贤两年代言，并花1.2亿元在江苏卫视《非诚勿扰》投放广告。从此韩后进入狂轰滥炸的广告时代。

2013年，韩后拿下天津卫视、河南卫视、江西卫视、深圳卫视等十家二线卫视的广告“标王”。

2013年7月8日，十长生集团（尚未剥离“川”品牌的韩后母公司）搬入广州珠江新城CBD全新写字楼，这是中国第二大CBD——广州市天河中央商务区(珠江新城)广晟国际大厦。

当晚，韩后创始人王国安左脚穿一只耐克运动鞋，右脚穿一只皮鞋，出现在广州“小蛮腰”下面举行的“十长生乔迁新址及点燃新梦想盛典”上，并宣告了他的“新梦想”——2014年韩后和川加起来的回款目标是15亿元，2015年设定为25亿元。

而此前，王国安曾豪言壮语道：“2013年回款达不到6个亿就在花园酒店裸奔”，彼时赌局尚未到期。

这一年韩后还干了另外两件大事，进军屈臣氏和依靠“天下无三”广告搏出位。

虽然后者被广东省工商局责令整改并行政处罚，却没有阻挡住韩后的疯狂扩张。

2014年7月16日，由韩后新代言人黄晓明演绎的韩后熬夜眼霜广告片，入驻浙江卫视《中国蓝剧场》。

2014年9月， 2亿元竞得广州“小蛮腰”五年LED挂网广告使用权。

2014年11月，韩后A轮融资拿到红杉资本1亿元。在融资之前，韩后公司正式剥离了销量未达预期的“不良资产”川品牌，其代理商在8月份前得知川与韩后分手。

2014年，韩后在诺斯贝尔加工的面膜金额为1113.81万元。在诺贝尔新三板申请的《公开转让说明书》中，2014年广州韩后并非诺斯贝尔前五大客户，但在计算2014年和2015年销售合同履行金额时，韩后已然是诺斯贝尔第三大客户。

2015年央视春晚新晋“标王”，并赢得春晚和元宵晚会的“双特约”。

2015年5月，韩后B轮融资拿到红杉资本和钟鼎创投的1亿美元，当年韩后在诺斯贝尔加工的面膜金额为11072万元，占到诺斯贝尔全年营收的11.05%，并成为诺斯贝尔第三大客户。

2015年，韩后在诺斯贝尔的应付款达到2568.49万元，占诺斯贝尔全年应收款的8.88%，也是诺斯贝尔应收款排名第三的大客户。

2016年，韩后斥巨资1.5亿元，获得《跨界歌王》的独家冠名权。并当年在2月签约金秀贤，9月王祖蓝担任韩后919爱购节首席创意官。

2016年，韩后在诺斯贝尔加工的面膜金额为15264万元，占到诺斯贝尔全年营收的12.77%，并晋升为仅次于屈臣氏系统的诺斯贝尔第二大客户。

2016年，韩后在诺斯贝尔的应付款达到6256.11万元，占诺斯贝尔全年应收款的15.4%，是诺斯贝尔应收款排名第三的大客户。

2017年韩后新签代言人陈钰琪、黄子韬、唐艺昕。

2017年，韩后在诺斯贝尔加工的面膜金额为15485.65万元，占到诺斯贝尔全年营收的10.2%，降级一名变成诺斯贝尔第三大客户。

2018年10月，华仁药业发布公告称，正在筹划重大资产重组事项，拟收购国内知名化妆品企业韩后的股权。

2018年，韩后在诺斯贝尔加工的面膜金额为7163.46 万元，占到诺斯贝尔全部营收的4.65%，韩后退出诺斯贝尔前五大客户，排名第七。

2018年末，韩后在诺斯贝尔的应付款为3670.97万元，占诺斯贝尔全年应收款的8.21%，是诺斯贝尔应收款排名第四的大客户。

有行业媒体曾报道，韩后2013年回款近2亿；2014年回款便冲到7亿左右；2015年突破10亿，估值翻番；2016年全渠道增速接近40%；2017年韩后增长速度已明显放缓，仅达到了30%；2018年或为负增长。

遗憾的是，对于韩后历年来的回款情况，并没有准确的官方报道。

2019年2月1日，华仁药业发布公告称，因涉及收购的韩后与北京华录百纳下属公司广告合同纠纷诉讼等事宜尚未解决，基于谨慎原则并经双方友好协商，决定暂缓推进本次重大资产重组事项，待条件成熟，双方将继续推进本次重组事宜。

随后媒体相继报道韩后和王国安与华录百纳公司有6起纠纷案件，而且王国安被冻结2445万元的股权。

在2019年1月1日至1月29日诺斯贝尔订单中，韩后的订单金额为2090.21万元，占诺斯贝尔在手订单的0.35%，订单地位继续下滑，成为诺斯贝尔第八大客户。

从数据上来看，韩后的面膜在诺斯贝尔2014—2018年的加工数量分别为1113.81万元、11072万元、15264万元、15485.65万元和7163.46万元，2015—2018年的增速分别为894.07%、37.86%、1.45%和-53.74%。

韩后的面膜加工金额或订单金额，在诺斯贝尔2015—2019年的排名分别为第三名、第二名、第三名、第七名和第八名。

与之对应的是，2015—2018年，韩后在诺斯贝尔的应付款分别为2568.49万元、6256.11万元4168.79万元和3670.97万元，占比分别是诺斯贝尔应收款总额的8.88%、15.4%、10.28和8.21%；客户排名2015—2017年是第三名，2018年降一名成为第四名。

很明显，韩后面膜在2014—2019随着企业的经营变化，出现了井喷式的增长和逐渐下滑的趋势。

也许有人会问，会不会是韩后在其他地方也有面膜代工厂？难道诺斯贝尔没有加工除韩后面膜的其他产品吗？

清扬君查过韩后功效性面膜只有一款祛斑的“韩后雪颜亮白达人面膜”是在诺斯贝尔加工的，韩后的非特殊化妆品面膜（普通类）大部分都是在诺斯贝尔代加工的。

据不完全统计，没在诺斯贝尔生产的面膜大概情况如下：

韩后源生竹萃畅饮保湿睡眠面膜、韩后鸢尾菁油臻润水光精华睡眠面膜在广东十长生化妆品制造有限公生产；

韩后复活草水嫩保湿睡眠面膜、韩后水漾畅饮保湿睡眠面膜在广东天源生物科技有限公司代加工；

韩后矿物净肌磁石泥膜、韩后水凝晒后修护免洗面膜在广州市馨雨化妆品有限公司代加工；

已经注销的韩后花痴水漾保湿睡眠面膜是在广东十长生化妆品制造有限公和科丝美诗（广州）化妆品有限公司都有加工；

已经注销备案的韩后源生竹萃畅饮保湿睡眠面膜是在广州雅纯化妆品制造有限公司加工。

据理解，韩后在诺斯贝尔代加工的产品，主要是面膜，也有韩后多元呵护修护霜、韩后珍萃亮颜清透防晒乳SPF30 PA+++等少数护肤品。不过这两款产品在2018年1月非特备案和2015年5月5日变更国产特殊用途化妆品后，并未有其他工厂生产的备案登记信息。

很有可能清扬君统计的数据并不完整，但清扬君认为，韩后在诺斯贝尔代加工的产品主要是面膜和几款护肤产品，这些产品能在一定程度上反映韩后公司近年来的面膜和整个公司销售情况。

而这个趋势或许能说明，韩后的销量这两年在下滑。虽然不能佐证韩后的资金链紧张，但客观上也能说明韩后公司营业收入有下滑趋势，很可能已经影响到了公司现金流。