这几天，清扬君接到部分中小投资者、私募基金的电话和咨询，他们的问题基本上一样，概括起来就两句话：葛文耀微博上所讲的上海家化净利润下滑是怎么回事？佰草集真的不行了吗？

本来没怎么在意，毕竟包括清扬君在内的很多中小投资者，在看到上海家化2018年实现营收和净利的双位数增长后甚是欣慰。营业收入增长10%，净利润增长38.6%。这个业绩在国内竞争日趋加剧的2018年来之不易，也算对得起我们这些长期的忠诚粉丝了。

可是不知怎么回事，总是不断有媒体和“别有用心的人”，拿欧莱雅和资生堂年报业绩大增来对比上海家化，甚至在微博公开质疑国产日化企业和上海家化不行了。

那些不明真相的编辑转载相关文章也就算了，可是就连拥有136万粉丝的上海家化前董事长、上海国际时尚联合会会长葛文耀也在借机刷存在感。

葛文耀在2019年3月5日凌晨的微博写道：看到这一条消息，真的心疼，欧莱雅和资生堂年报业绩大增，主要因素是在中国市场分别增长了33％和32.3％，为近十几年最好。中国品牌缺位高端市场。原本，可以与外资竞争高端市场只有家化，佰草集独有的中医中药配方（复方，君臣佐使）（市场上其他宣称中草药只是植物精华）及品牌和渠道运作能力是唯一中国能够进百货商店而且一年盈利六、七个亿的高端品牌，这个品牌五年来虚假销售己元气大伤，还有一个最能体现中西结合的“双妹”也被谢xx雪藏了。这是中国化妆品业的悲哀，我当时没有处理好与股东关系深感责任重大，但是平安是个优秀的保险公司，虽然你们不怕输钱，但是家化原本不仅是一个优秀的化妆品公司，而且是中高端消费品方面为数不多的本土品牌，一个熊市七年涨65倍的上市公司，平安有责任挽救这个公司，而不仅仅是通过保险公司帮他卖几亿产品。

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清扬君不知道葛文耀是真不懂市场，还是在故意贬低平安，误导广大网友和中小投资者。

资生堂2018年财报显示，全年销售额同比增长8.9%至1.09万亿日元，净利润同比增长169.9%至614亿日元。其中，日本和中国市场贡献了60%的总销售，中国市场销售额增长高达32.3%，但欧洲、美洲市场则增长趋缓。

欧莱雅2018年财报数据显示，欧莱雅集团取得了自2007年以来最高的年销售增幅，销售额同比增长3.5%至269.4亿欧元，按不变汇率计增长8%，可比销售增幅7.1%，净利润同比增长8.8%至38.95亿欧元。

这些国际巨头们的业绩真的比上海家化好吗？

实际情况是：

花王集团全年净利润增长4.5%至1537亿日元；销售额增长1.2%至1.51万亿日元。

雅诗兰黛2019年财年中期（截至2018年9月30日）营收474.2亿，同比增长7%。

科蒂2019财年上半年（2018年6月1日—2018年12月31日）销售额同比下跌6.8%至45.43亿美元。

爱茉莉太平洋2018年销售额同比微增0.8%，至6.08万亿韩元；净利润同比下降23.1%，仅3763亿韩元。

再看几组数据：

欧莱雅在2017年销售总额为2033.18亿元，同比增长4.8%；净利润约人民币279.74亿元，同比增长15.3%。

资生堂2017年销售总额为584.97亿元，同比增长18.2%；净利润13.22亿元，同比下降29.1%。

爱茉莉太平洋2017年销售总额为348.36亿元，同比下降10%；净利润42.27亿元，同比下降32.40%。

花王2017年销售总额为860亿元，同比增长1%；净利润569亿元，同比增长12.4%。

雅诗兰黛2018年第二季度销售237亿元，同比增长16.7%;净利润7.82亿元，同比下降71.2%。

（以上财报数据来源：CBO）

这组数据对比上海家化2017年营业收入64.88亿元，同比增长8.82%；净利润3.9亿元，同比增长93.95%，具体有多好？

清扬君认为，整体看来，上海家化的业绩并不比这些国外巨头差！任何企业跨国巨头都是追求稳定发展，业绩有所波动也没有必要大肆宣扬，国外的月亮不比中国的圆！

葛文耀的微博声称“佰草集这个品牌五年来虚假销售已元气大伤”和“双妹”被雪藏并非真实情况。

佰草集虚假销售？请问是上海家化的管理层傻，还是包括平安集团在内的股东们傻？一个上市公司靠虚假销售不会被广大媒体和中小投资者发现？平安集团两次要约收购，还不能表明对上海家化的真爱？

对于高端彩妆定位的双妹，上海家化并没有放弃，只是先集中力量发展其他品牌，品牌复兴也并非一朝一夕，君不是也雪藏“美加净 ”多年才厚积薄发？如果参考国外品牌成功复苏的周期，如玉兰油因为品牌老化从2013年销售放缓后开始调整，直到2017年末品牌销售才开始大幅提升，复苏周期整整四年。所以我们要给双妹和佰草集这样的品牌多留一点时间。

比雪藏更惨的是，是谁主导收购上海家化以6521.62万元的代价收购可采51%的股权，仅过5年，以2元的“象征性”价格将四川家化可采化妆品股份有限公司“还”给了创始人马俊？对比这笔买卖和后来其主要代理商佘雨原创建美即面膜，并以65.38亿港元的价格卖给欧莱雅集团，不知道葛文耀和原上海家化的管理层有何感想？

另外，葛文耀在微博上吐槽平安集团不仅仅是通过保险公司销售上海家化几个亿的产品。

葛文耀就像只看到了平安集团这一点优势。

实际上，平安集团通过上海家化控股股东上海家化集团，快速把知名品牌汤美星母公司Cayman A2,Ltd.公司转让给上海家化，就能看出平安集团在战略眼光、全球布局等方面高出葛文耀不止一点点。

说起葛文耀这位老爷子，清扬君之前倒是相当尊敬。2007年清扬君进入化妆品行业时，把这位上海家化之父当神一样敬仰，而且还不断找他的资料学习。就是现在，看到葛文耀“老当益壮”、“宝刀不老”、“孜孜不倦”的帮中小股东监督上海家化，心里还有些感激。

说实话，葛文耀这代人工作上没的说，辛辛苦苦、兢兢业业、勤勤恳恳、任劳任怨，这是我们80后普遍比不了的。

也许正是因为这样，上海家化在过去的几十年来稳步发展，也给葛文耀带来了无限的荣誉和辉煌。

可是，清扬君今天并不感激他，相反还会看不起他。为什么这么说？

因为清扬君认为葛文耀格局不够大、胸怀不够广、眼光不够准，做人和做市场有待提升。清扬君深知人微言轻，身份鄙陋，甚至还会让大家觉得不可理喻。可是还是要说，这不是为自己，而是让大家看清葛文耀。

就事论事，葛文耀在上海家化的贡献有目共睹，但上海家化也给了葛文耀相应的回报。

2008年之前，上海家化根据每年的经营业绩，提取一定增量利润购买流通股作为年终奖奖励给高管。2008开始给了葛文耀两次股权激励，2013年上半年葛文耀减持了所持上海家化约五分之一的股票，大约套现1000万左右（之前也有小笔套现），到2013年年末葛文耀仍然持有的103.52万股市值约4371万元。葛文耀2013年1至10月份从集团公司领取报酬266.7万元。

葛文耀在上海家化首先是一个职业经理人，无论是上海国资委控股的国有企业时代，还是平安集团控股之后。在其位谋其政，任何人都应该尽职尽责。做好本职工作是应该的，上海家化并没有亏欠葛文耀。工资和股权激励都是市场化行为，不能以今天的标准衡量过去。而且上海家化也并不是完全靠葛文耀一人之力而发展壮大的，功劳也不能完全记在葛文耀身上。

相反如果葛文耀不称职，或不服从公司长远的发展战略和多数股东的利益，离开上海家化是早晚的事情。葛文耀没有摆正自己的位置，总管做久了还以为自己是东家，这也变相说明葛文耀内心对权利的渴望。

葛文耀在上海家化年报发布的第二天下午，发布微博称“这是一个劵商分析师发给我对家化2018年年报的利润的分析表。我很惊讶，化妆品的净利润才2亿左右，净利率3％左右（五年前是8.5亿，净利率是21％）主业的造血功能越来越差，产品不断提价，毛利率还下降，科研，供应链拿回扣很厉害，销售上虚假方法用了五年，经销商库存很大了，销售净价越来越低，今年可能撑不下去，总算承认佰草集开票下降而且“要调整几年”（其实另售下降四、五年了）。那么利润从哪里来？这五年，股份公司卖掉30多亿非化妆品资产，天江药业23亿，徐泾二块上好的地二百多亩，国泰君安500万股，可以盈利30多亿，还有丝芙然股份和25％三亚酒店股份，按照新的会计准则也可以计利润。所以家化股份的利润是要深入分析。扣非利润口径应该只是化妆品主业，理财收益，土地收益，投资收益应该分清楚，否则会误导投资者。平安是个优秀的公司，投资项目无数，不会看不清家化的困境吧。”

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清扬君估计葛文耀大概真糊涂了。

五年前的化妆品市场和现在一样吗？

首先、竞争更加激烈。五年前，在市场竞争方面，和佰草集竞争的品牌并不多，而且可选择的更少。现在，市场一方面微商、海鼗、代购、跨境电商不断渗透，竞争品牌没增加多少，但是可选择、可代替的洋品牌增加了客户的猎奇心理，一定程度上减少了佰草集的体验人数。

其次、百货渠道收缩。五年来，佰草集主要销售渠道之一的百货渠道，整体销量下滑，佰草集随着百货门店的关闭，终端销售网点也会有一些减少，销售自然也会受到一点影响。不过2017年和2018年百货渠道的销售已经企稳回升。

第三、佰草集广告营销费用投入增大。市场竞争激烈，加大广告投入是很正常的，尤其是需要为产品找代言人。商业环境不一样了，难道还要像2013年不要代言人吗？

第四、产品研发费用增多。在过去几年里，国内品牌对产品的更新换代频率比较低，甚至一款产品两三年不变，如今消费习惯和思维不同了，你不变产品，她就换品牌。

第五、降低了资金周转率。新品多，会增加产品库存、半成品及原物料的成本，在一定程度上降低了资金的周转率。

第六、人力成本增加。从企业员工工资、差旅费、福利待遇等各方面都有不同程度的提升。

总体来讲，5年前后的业态是不一样的。如果只用过去的思维管理现在的上海家化肯定是不行的。

葛文耀所说的净利率差距，还是要仔细分析一下比较好。

上海家化2013年年报显示，公司实现营业收入44.69亿元，同比增长11.74%；归属于上市公司股东的净利润8亿元，同比增长28.76%。其中，代理花王业务的营业收入为5.11亿元，占当年营业收入的11.44%；实现净利润为849万元，占当年归属于上市公司股东的净利润的1.06%。

葛文耀的净利率算法，应该是剔除花王的代理业务。因为上海家化从2012年1月1日起代理销售花王的部分产品，这些产品价格较低。

如果剔除花王的代理业务，上海家化2013年营收39.58亿元，净利润为7.92亿元，净利率为20%。

葛文耀不但把上海家化2013年的净利润记错了，而且把净利率也算错了。事实上净利润是8亿，不是8.5亿；净利率为18%，不是21%。

不过，清扬君想说的是，对于一个企业而言，参考指标有很多，并非只有净利率。即便是参考净利率也要具体分析对待。

5年前，上海家化销售的产品价格整体较高，导致毛利率较高，所以净利率也会相对较高。如今销售结构变化、成本上升，毛利率有所下降。同时，对外销售漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司牙膏的业务，以及家安、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、汤美星等产品销量的增多，也让中低价位产品拉低了企业的净利润。

所以，单纯从净利率来分析企业经营有问题是不成立的。毕竟5年来，上海家化业绩的增长并非只来源于佰草集，更多的是中低价位的美容护肤、个人护理、家居护理三大品类的大众消费品。这个矩形品牌布局，比5年前葛文耀掌舵的上海家化更有综合竞争力，更加专注于日化行业。

清扬君相信，凡是真正做投资的，应该都会明白这些浅显的道理，包括葛文耀在微博上所说的扣非问题。

面对葛文耀语重心长、苦口婆心公开发表的“佰草集虚假销售、经销商库存挤压、零售降价四五年了”言论，清扬君真是无语。

所谓的“虚假销售和产品库存”问题已经说了好多次了，零售降价不也正常吗？电商时代，谁家的产品不偶尔打个折，是不是小题大做了？

人非草木，孰能无情？清扬君认为，葛文耀在家化工作28年，对上海家化的爱无可厚非。不过这种爱已经到了“病态”的地步。

葛文耀或因为平安集团承诺过要让上海家化投资海鸥手表仪式，与之闹翻。市场是动态的，决策也要与时俱进，聚焦主业总比为实现复兴海鸥的个人心愿，要理性要务实。

清扬君认为，提出收购海鸥是因为葛文耀要跨界多元化发展，走时尚路线。没有聚焦主业说明葛文耀对上海家化未来发展缺乏战略眼光，尤其是2009年还没有开始发力电商。

葛文耀因经销利润分配问题，与佘雨原不欢而散，让上海家化少了一个超级品牌的机会。这也说明他看不到面膜细分市场的容量，恰恰证明葛文耀格局不大。

葛文耀离开上海家化多年，依然像个怨妇一样在微博“骂街”，不是一般的没胸怀。

葛文耀把谢文坚骂走后，继任董事长张东方到岗即主动探望“和解”，葛文耀没坚持多久就忍不住爆上海家化和佰草集的料，这不是一般人能做出来的。

葛文耀评价平安集团没有帮上海家化大忙，完全忽视中国平安背后为上海家化全球布局付出的努力。真是不太懂市场！如果换回葛文耀让其决定并购事项，他未必能做得更好。

葛文耀在上海家化工作28年，却不念家化的好，时常发微博损害上海家化的声誉，此为不忠。

葛文耀看到标题党的文章报道，不深入分析，感慨双妹雪藏，这是对民族品牌，对国家日化行业发展的亵渎，此为不智。

葛文耀在上海家化转型需要帮助的时候，和上海家化相关员工或经销商等从业人员进行接触，并小题大做，哗众取宠，此为不义。

葛文耀看到股价上涨，发表不实言论，有影响股价诱导投资者抛售的嫌疑，此为不仁。

如此不忠不智不仁不义之人，在上市家化28年竟未建立起一个可以随时安心退休的现代化管理制度和强有力的管理团队，这是葛文耀在家化最大的失败。一个不能让公司离开谁都稳定健康成长的企业，还有什么资格隔三差五刷存在感。

清扬君建议葛文耀还是把您的希美资本好好打理打理，没事多给自己投资的上海上美等企业做做诊断。像清扬君这样的上海家化投资者，早已不再需要您的“善意”提醒了！

如果真的不看好上海家化，那您完全可以去做空，反正您在家化赚了不少钱，也有自己的私募基金，而且上海家化也是融资融券的标的。请别再喋喋不休的误导中小股东，也为自己保留一些尊严！